Retórica y desagravio

Adhiero al exquisito desagravio que JF realiza en Exabruptos.

Desafíos económicos

A solicitud de La Voz del Interior aquí describo en 200 palabras los principales desafíos económicos del nuevo gobierno. También fueron consultados los colegas cordobeses, Nadín Argañaraz, Marcelo Capello, Alfredo Schclarek, y Gastón Utrera, y opina el columnista Adrián Simioni.
En La Nación opinan al respecto los porteños Orlando Ferreres, Juan Llach y Ricardo López Murphy.
Puede observarse que los diagnósticos son compatibles, sin embargo, el diseño de las medidas correctivas requieren de timing, experiencia, sólidos conocimientos macroeconómicos y establecer prioridades. Por todo ello, una parte importante de la partida que comienza con la nueva gestión se juega en la elección del nuevo ministro de economía, cuyo perfil debería asemejarse al de un estadista. Y esto no significa para nada, que el logro del kirchnerismo de que sea la política la que manda, deba abandonarse; sin embargo, las decisiones políticas tienen que tomarse en base a sólidas consideraciones técnicas/económicas para ir corrigiendo los desequilibrios.

¿Mala praxis en el manejo de la política fiscal

Con motivo de mi participación en el panel de "Política fiscal en contextos de crisis" en las 44º Jornadas Internacionales de Finanzas Públicas actualizamos con Matías Escudero los datos del trabajo sobre “El resultado fiscal estructural en la Argentina 1983-2010” que ya presentamos en este blog. Ahora tenemos resultados sobre el desempeño fiscal hasta el segundo trimestre del 2011.

Aquí van los principales gráficos:

Brecha del PIB

Ya estamos nuevamente un 4.5% por encima del producto potencial, y lo que es más grave el superávit primario estructural es negativo, o sea hay un déficit de 0.6% del PIB. En el pasado con ese nivel de déficit primario la economía ha estado en problemas (comienzo de la democracia, hiperinflación, comienzo de la recesión del final de la Convertibilidad), por lo que urge recomponer el resultado primario.

Superavit primario estructural

También hemos calculado el impulso fiscal como el cambio en el superávit primario estructural entre dos períodos consecutivos. Un aumento del superávit (barra en el cuadrante positivo) constituye un fortalecimiento de la posición fiscal y está asociado a una menor presión del gobierno sobre la demanda agregada. Por el contrario, una disminución del superávit estructural (barra en el cuadrante negativo) representa un debilitamiento de la posición fiscal vinculada a una mayor presión del sector público sobre la demanda agregada.

El gráfico muestra que la política fiscal del último quinquenio ha sido probablemente la más expansiva de las últimas tres décadas.

Impulso fiscal

Ahora bien, en una economía en recesión, con recursos ociosos y desempleo coyuntural, posiblemente esta hubiese sido una política acertada, pero, ¿fue esta la situación de Argentina en el último lustro? En términos más generales nos interesa saber si, a partir del 2002:1, la política fiscal fue contracíclica -como sugiere la teoría de la política económica- o fue procíclica, esto es, algo más parecido a la mala praxis.

Aquí va un gráfico (no presentado en el panel de las Jornadas) dónde se combinan dos de los gráficos anteriores, la brecha del PIB (eje vertical) y el impulso fiscal (eje horizontal). Quedan definidos entonces cuatro cuadrantes, dos que caracterizan a trimestres con políticas fiscales procíclicas (superior izquierdo o inferior derecho) y dos en los cuales la política fiscal fue contracíclica (superior derecho o inferior izquierdo).

Brecha del PIB e impulso fiscal

Lamentablemente, en la mayoría de los trimestres la economía se ubico en cuadrantes con políticas fiscales procíclicas, debilitando la posición fiscal cuando estábamos por encima del producto potencial, o fortaleciendo la posición fiscal cuando estábamos con recursos ociosos. Nótese que este último caso suele ser la consecuencia no deseada (impuesta por el mercado) de no haber hecho las cosas bien (ahorrar en época de vacas gordas), y es lo que podría llegar a pasar en un futuro cercano si el viento comienza a soplar en contra.

La energía y el capitalismo de amigos

Los tres grandes pasivos que dejará el modelo K son: la inflación, el capitalismo de amigos y la falta de garantía sobre los derechos de propiedad. En una nota en La Nación de hoy, Alieto Guadagni, explica que los faltantes de energía actuales se originan en el modelo  del capitalismo de amigos.

Jornadas BCRA 2011

Ayer comenzaron las Jornadas Monetarias y Bancarias que anualmente organiza el BCRA. Llama la atención que exceptuando dos colegas, no haya economistas argentinos que estén a la altura de las circunstancias como para haber sido incluidos en el Programa del evento.

La temática de este año es “Política Monetaria y de Balance de Pagos, Reestructuración y Regulación Financiera: Hacia una Economía Sustentable y mas Equitativa”. Se organizaron varios paneles con destacados expositores y aquí están sus presentaciones.

En nuestra opinión está faltando en el programa un panel específico sobre el desafío clave que enfrentan varios países emergentes: ¿Cómo manejar la abundancia externa para evitar problemas futuros?

Demás está decir, que este es un tema relevante para la Argentina que tiene el índice de riesgo de sobrecalentamiento más alto del mundo, como lo señala una nota en The Economist que fue comentada por Martín en Economía Posible.

Lecturas recomendadas: mayo-junio 2011

• Dani Rodrik (2011), Economistas y democracia, Project syndicate, mayo.
• Dani Rodrik (2011), Get It Over With (Grecia), The New York Times, 19 de junio
• Kenneth Rogoff (2011), EEUU tendría que subir las tasas en 2012 y todo cambiaria , La Nación, 15 de mayo.
• Nouriel Roubini y Stephen Mihm (2011), Un préstamo y una plegaria (Grecia y PIIGS), Project syndicate, mayo.
• Nouriel Roubini (2011), Esa sensación de estancamiento, Project syndicate, junio.
• Amartya Sen (2011), It isn't just the euro. Europe's democracy itself is at stake, The Guardian, 22 de junio.
• Andrés Velasco (2011), Sentido común sobre los controles de capital, Project syndicate, junio.

Borges y los modelos

Con motivo del 25 aniversario de la muerte de Jorge Luis Borges, Jesús Fernández-Villaverde trae a colación en Nada es Gratis, el brevísimo relato de Borges "Del rigor en la ciencia".

“En aquel imperio, el arte de la cartografía logró tal perfección que el mapa de una sola provincia ocupaba toda una ciudad, y el mapa del imperio, toda una provincia. Con el tiempo, estos mapas desmesurados no satisficieron y los colegios de cartógrafos levantaron un mapa del imperio, que tenía el tamaño del imperio y coincidía puntualmente con él. Menos adictas al estudio de la cartografía, las generaciones siguientes entendieron que ese dilatado mapa era inútil y no sin impiedad lo entregaron a las inclemencias del sol y los inviernos. En los desiertos del oeste perduran despedazadas ruinas del mapa, habitadas por animales y por mendigos; en todo el país no hay otra reliquia de las disciplinas geográficas.”

Escuche por primera vez esta enseñanza sobre el uso de modelos en la ciencia en palabras de uno de mis profesores de sociología en la Universidad de Ginebra. Christian Lalive d'Epinay contó la anécdota del señor feudal del antiguo imperio chino que había mandado a elaborar un mapa de sus dominios, desconforme con el resultado por la falta de detalles, mandó a ampliarlo para tener una descripción más precisa de su territorio, …, y así sucesivamente, hasta que el mapa llegó a tener el tamaño del territorio! ...

Desconocía las líneas de Borges al respecto, pero supongo que dada la similitud de ambos relatos, el origen debe remontarse a algún texto de la antigua literatura de extremo oriente. 

La macroeconomía ha progresado enormemente en base a simplificaciones y abstracciones de la realidad, sin embargo, la actual dificultad que enfrenta el modelo estándar para comprender la crisis hay que atribuirla a una simplificación abusiva: la omisión de la existencia de bienes no transables. Es imposible entender cabalmente la macroeconomía sin incluir al menos dos tipos de bienes en el modelo, los bienes transables y los bienes no transables. Los errados diagnósticos que pueden leerse sobre la crisis que afecta a algunos de los países de la Unión Europea (Grecia, Portugal, etc.) se originan fundamentalmente en esta simplificación inapropiada.

Retenciones y enfermedad holandesa

Guillermo Perry aborda el tema de la enfermedad holandesa en un excelente post en Foco Económico, "Los Retos macro-financieros en América Latina". El autor analiza como evitar contagiarse con la enfermedad holandesa que amenaza a la región, aunque en ningún momento se ocupa de las retenciones. Asumiremos nosotros la plena responsabilidad de incluir ese instrumento de política en el debate.

No es un tema menor para un país como la Argentina que durante los períodos 1978 1976-1981 y 1997 1991-2001 se contagió -por distintas razones- de la enfermedad. En la actualidad, el boom de precios de la soja y otros commodities, generan fuertes presiones a la apreciación del peso (disminución del tipo de cambio real), lo que podría afectar el proceso de desarrollo industrial.

El mejor remedio para esta enfermedad es incrementar el superávit fiscal, veamos por qué.

El tipo de cambio real es el precio relativo que equilibra la oferta de dólares generada por las exportaciones netas con la demanda neta de dólares por cuenta capital. Esta demanda neta de dólares o salida neta de capitales, es a su vez, igual al ahorro (privado y público) menos la inversión. El ahorro desempeña un rol clave en el proceso de determinación del tipo de cambio real, mientras más elevado sea el ahorro, más alto será el tipo de cambio real y más competitiva será la economía. Ahora bien, el ahorro depende de la función consumo y de la política fiscal, y el gobierno para incrementar el ahorro agregado debe implementar una política fiscal contractiva (aumentar impuestos o reducir gastos).

Las retenciones a las exportaciones en ese marco permiten generar un mayor superávit fiscal, lo que eleva el tipo de cambio real de equilibrio y actúa como antídoto de la enfermedad holandesa. Ahora bien, si el gobierno dilapida la recaudación por retenciones a las exportaciones en mayores subsidios y mayor gasto público, como ha ocurrido desde 2007, nos exponemos nuevamente a contagiarnos de la enfermedad. 

En definitiva, se podrían justificar las retenciones en la medida que posibilitaran alcanzar un superávit primario de 2% del PIB que nos vacune contra la enfermedad holandesa, sin embargo, las mismas representan un claro caso de mala praxis si los ingresos que ellas generan son gastados en lugar de ser ahorrados. 

Hacia futuro la política óptima consistiría en generar un superávit fiscal primario de 2% del PIB sin la ayuda de la retenciones, pero mientras eso no se logre, eliminar las retenciones sería una mala idea. Por el contrario, eliminar todas las trabas burocráticas y demás regulaciones sobre el comercio exterior es imprescindible y debe hacerse inmediatamente, de hecho, eliminar las restricciones cuantitativas a las importaciones elevaría el tipo de cambio real.

Para completar el cuadro tendríamos que explicar el rol beneficioso de un tipo de cambio real alto para potencial el desarrollo de las postergadas economías regionales, pero por la extensión del tema lo dejaremos para un próximo post.

Nos hemos ocupado en esta entrada del único argumento relevante en favor de las retenciones, que ni el gobierno ni la oposición han sabido dimensionar. El gobierno introdujo en su momento las retenciones por otros motivos, y nunca logró entender cabalmente porqué generaron inicialmente un circulo virtuoso. Luego, nadie le supo explicar a Néstor Kirchner que utilizar la caja para incrementar subsidios y aumentar el gasto público, conduciría inexorablemente a la autodestrucción del modelo productivo. 

Martín Redrado debería haberle advertido que el BCRA no podía comprar sistemáticamente los dólares excedentes con emisión porque eso alimentaba la inflación, y que las compras debían realizarse con recursos genuinos del tesoro, para lo cual era imprescindible preservar el superávit fiscal.

El rol de las retenciones en la industrialización ha sido abordado recientemente por Jorge Vasconcelos y Juan Manuel Garzón en el artículo "Las retenciones no suelen ser factor de industrialización" publicado en La Nación el 13 de mayo. Los autores abordan el tema distinguiendo dos mecanismos:

Por un lado, las retenciones contribuyeron por un tiempo a mantener el tipo de cambio por encima del equilibrio, generando "promoción industrial" para el resto de los sectores. Sin embargo, con la "inflación en dólares" esa ventaja termina diluyéndose.

El otro mecanismo tiene que ver con el abaratamiento de las materias primas para su industrialización local.

Como en la nota los autores focalizan el análisis únicamente en el segundo mecanismo, nos pareció importante ocuparnos del primero para tener una visión de conjunto del problema y no subestimar el problema de la enfermedad holandesa.

Además, en el debate sobre el tema no siempre se derivan las conclusiones correctas al respecto, de hecho, hace dos meses en una nota en La Nación, un distinguido colega prescribió el remedio contraindicado para la enfermedad.

75º aniversario del IEF

Para conmemorar los 75 años del Instituto de Economía y Finanzas de la Universidad Nacional de Córdoba (mi lugar de trabajo) se organizaron diversas actividades, en particular un panel de Política Económica con tres invitados de lujo, Omar Chisari, José María Fanelli y Saúl Keifman.

• Omar Chisari abordó la Evaluación de costos del diseño de políticas usando un enfoque de equilibrio general.
• José María Fanelli presentó un enfoque integral sobre Volatilidad macro y Política Económica
• Saúl Keifman nos ilustró sobre los vinculos de eficiencia y equidad en la Política Económica

Muchas gracias por habernos dedicado su tiempo con esas estimulantes presentaciones.

Coyuntura económica y elecciones

Ricardo Fonseca nos convocó a Eduardo Gonzalez Olguín y a mi a su programa "Al fin y al cabo", el 12 de abril pasado, a debatir la marcha de la economía y su influencia en las próximas elecciones. Acepté la invitación sabiendo que iba a jugar de visitante y no de local. Aquí está la entrevista. 

Para la próxima tendré que pedirle al encargado del sonido que no desnivele el campo de juego y me suba el volumen del audio.

A los lectores del blog les debo la explicación de los supuestos y del modelo que utilizo para descomponer, según sus causas, el 24% de inflación actual en:

• emisión monetaria: 12 de los 24 puntos
• PIB superior al producto potencial: 6 de los 24 puntos
• Inercia y otras causas: 6 de los 24 puntos